2026–2028 글로벌 금리 커브 재정렬

“AI 인프라·전력 CAPEX·국가 재정이 만든 새로운 경기 사이클”

(Macro Radar | ORISEN)

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1️⃣ 2026~2028년 금리 환경은 ‘전통 경기’가 아닌 ‘인프라 사이클’이 지배합니다

2024~2025년 시장은 금리 경로를 **“인플레이션 → 경기 둔화 → 금리 인하”**라는
전통적 프레임으로 해석해왔습니다.

그러나 2026년 이후 금리의 방향성을 결정하는 요인은
과거와 완전히 다릅니다.

• AI 데이터센터 전력 수요
• 전력망 확충 CAPEX
• 국가 재정 상황 악화
• 지정학적 공급망 재편
• 친환경·반도체·전력 투자 확대

이 요소들은 경기 둔화에도 금리가 쉽게 내려가지 않는 구조를 만듭니다.

2027년 글로벌 금리의 핵심 변수는
경기가 아니라 '전력·인프라 CAPEX'입니다.

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2️⃣ 미국: 재정 적자 + 전력망 투자 → 구조적 장기금리 상방 압력

2026~2028년 미국 금리 커브는 아래의 3축에 의해 결정됩니다:

🔹 (1) AI 인프라·전력망 CAPEX 확대

• 데이터센터 전력망 투자 확대
• 송전/변압기 Capex → 10년 고정형
• 인프라 지출이 재정지출 대비 비중 확대

이는 국채 발행 증가 → 장기금리 상방 압력으로 이어집니다.

🔹 (2) 재정 적자 상수화

미국의 재정 상황은 2026~2028년에 크게 개선되기 어렵습니다.

• 고령화
• 국방비 증가
• AI·전력 인프라 투자
• 금리 부담 증가

➡ 장기금리의 바닥이 높아집니다.

🔹 (3) 공급망·친환경 정책의 비용 구조

IRA, 반도체법 등은 모두 Capex 기반 장기 프로그램
→ 금리 인하 가능성을 제한하는 구조

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3️⃣ 유럽: 경기 둔화 + 물가 점착성 → 통화 정책의 양극화

유럽은 미국과 달리

• 재정 여력 제한
• 에너지 가격 변동성
• 물가 점착성
• 전력망 재투자 지연

이 겹치는 영향으로
단기 금리는 빠르게 인하되더라도 장기 금리는 쉽게 떨어지지 않는 구조가 나타납니다.

“유럽 금리 커브는 미국보다 더 평평(flat)해질 가능성이 높습니다.”

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4️⃣ 아시아: 금리보다 환율이 더 중요한 국면

한국·일본·대만·싱가포르 등 아시아는
AI 공급망과 제조 업황 비중이 높은 지역으로
금리보다 환율이 경제에 미치는 영향이 더 중요합니다.

✔ 한국

• 반도체 사이클 회복
• AI 서버 수출 증가
• 전력망 CAPEX 증가
  → 금리 인하 폭 제한

✔ 일본

• 엔저 완화 속도 = 금리 정책 방향을 결정
• YCC 해제 이후 장기금리 변동성 확대

✔ 대만

• TSMC의 Capex 주기와 금리·환율이 연동

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5️⃣ 글로벌 금리 커브 재정렬의 결과 (2026~2028)

🔸 단기금리

• 디스인플레이션이 진전되면 인하가 가능
• 경기 민감 지표에 따라 유연한 움직임

🔸 장기금리

• 인프라·전력·재정 지출이 상승
• 국채 공급 증가
• 인구 구조적 요인
  → 과거보다 “하단이 높아지는 금리 구조” 형성

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6️⃣ 투자자에게 중요한 ORISEN Insight

“2026~2028년 금리는 경기보다 인프라가 결정한다.”

📍 경기 둔화에도 장기금리가 쉽게 내려가지 않는 구조
📍 전력망·AI 인프라 투자 확대가 금리 하단을 지지
📍 재정 적자 확대는 금리 상단을 제한없이 밀어 올림
📍 아시아는 금리보다 환율 민감도가 우위
📍 금리 커브는 단기와 장기가 서로 다른 방향성을 보일 가능성

결론:
투자자는 금리 자체보다 **금리를 움직이는 ‘인프라 요인’**을 추적해야 한다.
— ORISEN | Macro Radar